Strumenti finanziari partecipativi nei piani di risanamento assimilabili ad azioni ai fini fiscali

L'Agenzia delle Entrate, con la risposta n. 224 del 21 agosto 2025, ha fornito un importante chiarimento sulla qualificazione fiscale degli Strumenti Finanziari Partecipativi (SFP) emessi nell'ambito di un piano attestato di risanamento. Il parere è cruciale per i soggetti IFRS adopter, in quanto ne conferma l'assimilazione alle azioni, garantendo l'applicazione del regime di esenzione fiscale sui proventi e l'irrilevanza dei plus/minusvalori contabili registrati nella riserva OCI. Il quesito e la struttura dell'operazione Il caso in esame riguarda Banca Alfa, creditore che ha aderito a un piano attestato di risanamento predisposto dalla holding Beta S.p.A.. Il piano prevedeva l'emissione di SFP (ex art. 2346, comma 6, c.c.) a favore dei creditori. L'operazione è stata strutturata in modo indiretto o "a cascata": Beta (holding in risanamento) ha emesso SFP a favore di Beta2 S.p.A. (società veicolo); Beta2 S.p.A. ha emesso gli SFP Alfa in favore dei creditori aderenti, tra cui Banca Alfa. Gli SFP Alfa sottoscritti da Banca Alfa attribuiscono diritti patrimoniali che danno diritto a una percentuale derivante da quanto percepito da Beta2 in seguito alla dismissione di Beta (cessione dell'integrale capitale sociale o dell'azienda). Non è previsto alcun obbligo di rimborso. Banca Alfa, che adotta i principi contabili internazionali (IFRS 9), ha classificato gli SFP Alfa come strumenti di patrimonio (equity), valutandoli al fair value con impatto sulla redditività complessiva (FVTOCI), con iscrizione dei plusvalori in una riserva OCI non soggetta a recycling a Conto Economico. Il quesito centrale posto all'Agenzia era: gli SFP Alfa sono assimilabili alle azioni o alle obbligazioni ai sensi dell'art. 44 del TUIR, in applicazione dell'art. 5 del D.M. 8 giugno 2011? L'Istante riteneva gli SFP Alfa assimilabili alle azioni, in quanto la loro remunerazione è totalmente costituita dalla partecipazione ai risultati economici dell'affare (la dismissione Beta). Le argomentazioni principali erano: la remunerazione è collegata ai risultati economici dell'affare, pur se in modo indiretto ("a cascata"), e non prevede un tetto massimo; l'articolo 44, comma 2, lett. a), del TUIR, non richiede una partecipazione diretta all'affare; gli strumenti sono emessi senza obbligo di rimborso e costituiscono un investimento di rischio, elemento che rafforza l'assimilabilità a titolo di capitale (richiamando i principi del carried interest e la circolare n. 50/E del 2017). Il parere dell'Agenzia delle Entrate L'Agenzia, richiamando il principio di derivazione rafforzata (art. 83 TUIR) mitigato dall'art. 5 del D.M. 8 giugno 2011, ribadisce che la distinzione fiscale tra strumenti assimilari alle azioni e alle obbligazioni rimane ancorata ai criteri dell'art. 44, comma 2, del TUIR. Il discrimine fondamentale per l'assimilazione alle azioni è che la remunerazione sia totalmente costituita dalla partecipazione ai risultati economici della società, del gruppo o dell'affare specifico. La sussistenza di tale requisito è sufficiente di per sé. L'Agenzia ha esaminato il regolamento degli SFP Alfa, da cui si evince: gli SFP sono emessi senza obbligo di rimborso (elemento di capitale); le "Distribuzioni" sono definite come "qualsiasi flusso, diverso dal pagamento di un debito, distribuito dalla società a titolo di distribuzioni di utili, di riserve di utili, del residuo attivo di liquidazione" (natura tipica della remunerazione da capitale); la remunerazione deriva dagli "Ulteriori Proventi" della dismissione Beta, i quali costituiscono il residuo netto dopo il pagamento di tutti i debiti e costi connessi all'affare (struttura a cascata). L'Agenzia ha quindi ritenuto che, pur nella struttura indiretta, la remunerazione sia totalmente connessa ai risultati economici dell'affare (Dismissione Beta), in quanto dipende dal risultato netto dell'operazione successiva al soddisfacimento dei creditori antergati. L'operazione "a cascata" non spezza la correlazione totale con l'affare che permette l'assimilazione, in linea con la valutazione da operarsi "caso per caso" (cfr. circolare n. 42/E del 2010). Osservazioni Il parere è di estrema rilevanza per il tax planning di operazioni di ristrutturazione aziendale che utilizzano SFP come strumento di conversione del debito (debt-to-equity swap). La conferma dell'assimilazione agli strumenti di capitale implica per il titolare IFRS adopter (come Banca Alfa): irrilevanza fiscale dei OCI: i plus/minusvalori iscritti nella riserva OCI in sede di valutazione FVTOCI (in base all'IFRS 9) non concorrono alla formazione del reddito imponibile né alla determinazione del valore fiscalmente riconosciuto, in virtù dell'art. 110, commi 1, lett. d) e 1-bis, lett. e), del TUIR; PEX (Participation Exemption): la successiva realizzazione (tramite distribuzione di utili o cessione) beneficia del regime di esenzione totale (utili - art. 89 TUIR) o parziale (plusvalenze - art. 87 TUIR). L'Agenzia, pur rilasciando il parere, pone la riserva di controllo, evidenziando che il parere si basa esclusivamente sulla documentazione prodotta e potrebbe non produrre effetti se in sede di verifica emergesse un diverso quadro dei rapporti tra le parti o dei requisiti degli SFP, specialmente in relazione alla risoluzione del piano di risanamento.

Strumenti finanziari partecipativi nei piani di risanamento assimilabili ad azioni ai fini fiscali

Rilevanza fiscale dei risultati contabili IFRS 9 e applicabilità del regime PEX anche per gli SFP emessi in una catena partecipativa indiretta in un contesto di ristrutturazione debitoria

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