SICAV: quote assimilate ai titoli in serie o di massa

L'Agenzia delle Entrate, con la risposta n. 222 del 20 agosto 2025, ha stabilito che le quote di partecipazione in Società di Investimento a Capitale Variabile (SICAV), quando iscritte nell'attivo circolante, devono essere equiparate ai titoli in serie o di massa. Questa equiparazione è fondamentale perché determina l'applicabilità delle disposizioni di valutazione fiscale previste dagli articoli 94, comma 4, e 92, comma 5, del TUIR. Di conseguenza, la svalutazione stanziata a conto economico su tali strumenti è deducibile secondo i criteri del valore minimo (costo o valore normale) applicabili a questa categoria di titoli. Il quesito: classificazione fiscale e deducibilità delle svalutazioni La questione è stata sollevata da una società (Alfa) che aveva investito la propria liquidità in quote di partecipazione in una SICAV estera ("Gamma"). Tali titoli, non costituenti immobilizzazioni, erano stati iscritti nell'attivo circolante (voce C) III 6 - Altri Titoli). Nel corso del periodo d'imposta, a fronte di un andamento sfavorevole del valore di mercato (NAV) del titolo, la società aveva rilevato una svalutazione a conto economico. Coerentemente con i principi contabili (OIC 20 e art. 2426 c.c.), la valutazione finale era stata effettuata al minore tra costo e valore di mercato. L'Istante ha quindi chiesto chiarimenti sulla qualificazione fiscale delle quote SICAV: dovevano essere considerate titoli in serie o di massa o titoli aventi natura partecipativa? La risposta era dirimente per stabilire la deducibilità della svalutazione stanziata. Il contribuente riteneva che le quote dovessero essere classificate come titoli in serie o di massa. L'assimilazione si basava su: identità normativa: il Testo Unico della Finanza (TUF, D.Lgs. 58/1998) ricomprende le SICAV tra gli Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio (OICR) aperti, equiparandole ai fondi comuni di investimento; uniformità di trattamento: la giurisprudenza di prassi ha già ricondotto le quote dei fondi comuni d'investimento mobiliare ai titoli in serie o di massa. Inoltre, la circolare n. 36/E del 2004 aveva già allineato il trattamento tributario delle quote SICAV a quello dei fondi comuni; natura non partecipativa: i decreti ministeriali (D.M. 165/1998 e D.M. 207/1999) hanno ricompreso i titoli di massa, inclusi i certificati di partecipazione a OICR, tra i titoli non aventi natura partecipativa. Il parere dell'Agenzia delle Entrate: prevale la logica del risultato economico L'Agenzia delle Entrate ha accolto la soluzione prospettata, basandosi su un'analisi combinata del TUIR e dei precedenti di prassi in materia di OICR. Distinzione tra titoli azionari e obbligazionari L'analisi parte dall'art. 44, comma 2, del TUIR, che definisce i titoli similari alle azioni (remunerazione totalmente basata sulla partecipazione ai risultati economici dell'emittente) e i titoli similari alle obbligazioni (obbligazione incondizionata di pagare una somma alla scadenza e assenza di diritti di partecipazione alla gestione). Le quote SICAV, sebbene formalmente rappresentate da azioni, garantiscono un provento che è esclusivamente rinveniente dai risultati economici della gestione patrimoniale, configurandosi in linea di principio come titoli similari alle azioni ai sensi dell'art. 44, comma 2, del TUIR. L'eccezione OICR: prevalenza dell'equiparazione Tuttavia, l'Agenzia ha richiamato la disciplina speciale degli Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio (OICR), estesa alle SICAV. Già con la circolare n. 34/E del 2004, era stato stabilito che: le quote di partecipazione nelle SICAV, pur configurandosi come azioni, non possono fruire della participation exemption (PEX), in quanto equiparate ai fondi comuni d'investimento; ai fini dei criteri di valutazione fiscale, per i fondi comuni di investimento (e per estensione alle SICAV) si deve fare riferimento alle disposizioni e ai criteri utilizzati per i titoli in serie o di massa. La conclusione è che le quote di partecipazione nelle SICAV sono da considerare assimilate ai titoli in serie o di massa non aventi natura partecipativa. Il regime di valutazione applicabile Grazie all'equiparazione ai titoli in serie o di massa, alla valutazione delle quote SICAV si applica il combinato disposto degli articoli 94, comma 4, e 92, comma 5, del TUIR. L'art. 92, comma 5, stabilisce che, per i titoli in serie o di massa (di cui all'art. 85, comma 1, lettera e), del TUIR), il valore minimo ai fini IRES è dato dal minore tra il costo specifico e il valore normale alla fine dell'esercizio. In particolare, l'art. 94, comma 4, del TUIR specifica come determinare il valore minimo: titoli negoziati in mercati regolamentati: prezzo rilevato nell'ultimo giorno o media aritmetica dei prezzi rilevati nell'ultimo mese dell'esercizio; altri titoli (come le quote SICAV non quotate): secondo le disposizioni dell'articolo 9, comma 4, lettera c) del TUIR (valore normale, in sostanza il NAV giornaliero in questo caso). Pertanto, la svalutazione operata dalla società nel bilancio, in conformità alla regola del minore tra costo e valore di mercato (NAV), è fiscalmente deducibile.

SICAV: quote assimilate ai titoli in serie o di massa

Chiarita la corretta valutazione ai fini IRES per le svalutazioni delle partecipazioni iscritte nell'attivo circolante

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