Partecipazione in un FIA chiuso riservato: come calcolare la percentuale dei redditi esenti

L'Agenzia delle Entrate, con la risposta n. 94 del 9 aprile 2025, affronta il complesso tema della determinazione della quota di redditi esenti spettanti agli Enti di previdenza obbligatoria (Casse di Previdenza) che investono in Fondi di Investimento Alternativo (FIA) chiusi e riservati, beneficiando del regime di esenzione previsto dall'articolo 1, commi da 88 a 96, della Legge di Bilancio 2017 (L. n. 232/2016). Il quesito Il nucleo del problema risiede nella difficoltà, dichiarata dalla Società di Gestione del Risparmio (SGR) istante, di adottare un metodo analitico di tracciamento. Questo metodo dovrebbe collegare in modo oggettivamente verificabile e nel corso dell'intera vita del Fondo: i richiami di capitale richiesti alle Casse di Previdenza agli investimenti effettuati nelle portfolio companies del Fondo; le singole distribuzioni di dividendi dalle portfolio companies al Fondo alle successive distribuzioni di proventi/rimborsi di capitale dal Fondo alle Casse; i singoli rimborsi di capitale dal Fondo a uno specifico richiamo richiesto. La questione è di cruciale importanza, specialmente quando l'adeguamento del regolamento del FIA alla disciplina fiscale sugli investimenti qualificati avviene successivamente al primo versamento da parte delle Casse. Come già chiarito dalla prassi (e ribadito nella risposta n. 94/2025), solo i proventi derivanti dagli investimenti qualificati effettuati dopo la data di adeguamento del regolamento possono beneficiare dell'agevolazione. La soluzione interpretativa e l'assenso dell'Agenzia Non potendo applicare un tracciamento analitico, la SGR ha prospettato il cosiddetto "criterio di calcolo mobile". L'Agenzia delle Entrate, tenuto conto dell'impossibilità dichiarata dalla SGR di ricollegare analiticamente i proventi ai versamenti post-adeguamento, ritiene possibile determinare la quota dei proventi agevolabili attraverso un rapporto proporzionale (su base mobile e continuamente aggiornata) tra totale richiami/versamenti post-adeguamento e totale richiami/versamenti complessivi (pre e post-adeguamento). Esempio numerico: se una Cassa versa 10 (pre-modifica) e successivamente 20 (post-modifica), la percentuale agevolabile sarà 20/(10+20)=67%. Se versa un ulteriore 5 (post-modifica), la percentuale sale a (20+5)/(10+20+5)=71%. Esclusione dei rimborsi pro-quota Un elemento fondamentale del criterio approvato è l'esclusione dal calcolo (sia dal numeratore che dal denominatore) dei rimborsi pro-quota di capitale. Tali rimborsi sono quelli erogati su iniziativa del gestore, che non determinano l'annullamento delle quote ma ne riducono il valore unitario. L'esclusione è coerente con la prassi consolidata, che non considera tali rimborsi come disinvestimenti per le Casse di Previdenza. Pertanto, essi: non fanno scattare l'obbligo di reinvestimento entro 90 giorni, che si applica solo in caso di rimborso o scadenza prima del minimum holding period di cinque anni (la cosiddetta recapture), a condizione che avvengano a fronte di disinvestimenti dell'OICR che non prevedono ulteriori investimenti; non incidono sull'ammontare del plafond massimo del 10% dell'attivo patrimoniale che le Casse possono destinare agli investimenti qualificati. L'applicazione del criterio di calcolo mobile da parte dell'Agenzia delle Entrate rappresenta un'apertura di natura pragmatica, volta a garantire l'applicabilità dell'agevolazione fiscale in situazioni di oggettiva difficoltà operativa nella tracciabilità analitica dei flussi di investimento e disinvestimento tipici della gestione dei FIA.

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Investimenti qualificati post-modifica del regolamento: una soluzione pragmatica per la tracciabilità dei proventi agevolabili

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